产品介绍：

  挖掘机销量数据：2025年3月，挖掘机销量为29590台，同比增加18.45%，环比增加53.55。其间，国内销量为19517台，同比增加28.50%，环比增加67.67%；出口销量为10073台，同比增加2.87%，环比增加32.02%，占总销量的34.04%。2025Q1，挖掘机累计销量为61372台，同比增加22.83%。其间，国内累计销量为36562台，同比增加38.25%；出口累计销量为24810台，同比增加5.49%。2025年3月电动挖掘机销量15台，（6吨以下3台，10至18.5吨级1台，18.5至28.5吨级9台，40吨及以上2台）。

  装载机销量数据：2025年3月，装载机销量为13917台，同比增加12.93%，环比增加59.42%。其间，国内销量为8168台，同比增加23.22%，环比增加81.31%；出口销量为5749台，同比增加0.95%，环比增加36.07%。2025Q1，装载机累计销量为30567台，同比增加14.82%。其间，国内累计销量为16379台，同比增加24.69%；出口累计销量为14188台，同比增加5.21%。2025年3月，电动装载机销量为2802台（3吨以下23台，3吨56台，5吨1816台，6吨772台，7吨129台，8吨4台，滑移装载机2台），浸透率为17.06%，同比进步11.97pct。

  3月挖机内销连续高景气。2025年3月挖机内销连续高景气，超商场预期。咱们我们都以为首要系存量跟新替换、资金加快落地至基建项目（水利、市政等）进步开工率等要素有用支撑国内需求。2025Q1新增地方政府债券累计发行金额为12394亿元，其间新增一般债券累计发行2791亿元，新增专项债累计发行9603亿元；3月新增地方政府债券发行金额为4375亿元，其间新增一般债券发行740亿元，新增专项债发行3635亿元。依据我国工程机械工业协会，2025年3月工程机械根本的产品均匀作业时长为90.10小时，环比增加94.30%；工程机械根本的产品开工率为60.80%，环比进步16.30pct。

  美国商场敞口较小，全体危险可控。2025年4月2日，美国提出对我国出口商品征收“对等关税”，4月9日追加关税，但国内工程机械企业在美国商场敞口较小，恒立液压、柳工的美国事务营收占比别离约为5.00%、1.00%，徐工机械、中联重科的占比均缺乏1.00%。中长期来看，主机厂商可通过进步价格然后搬运关税影响。

  出资主张：继续重视行业龙头。主张重视：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

  危险提示：（1）若基建/房地产出资没有抵达预期，工程机械需求削弱；（2）若专项债发行进展放缓或发行金额没有抵达预期，下流项目开工数量将会削减，工程机械需求趋弱；（3）若海外商场对国内企业产品需求削减，将导致国内企业成绩承压；（4）若原材料价格大大上涨，业界企业成绩将面对较大压力。